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北上南微医学半年报简评:二季度环比改善 费用

2020-09-09 16:36股票行情 人已围观

简介 事件:公司发布2020 年中报,上半年实现营收5.7 亿元,同比下降7.6%;实现归母净利润1.1 亿元,同比下降24.2%;扣非归母净利润1.1 亿元,同比下降28.6%。二季度收入降幅收窄,费用投放为...

  事件:公司发布2020 年中报,上半年实现营收5.7 亿元,同比下降7.6%;实现归母净利润1.1 亿元,同比下降24.2%;扣非归母净利润1.1 亿元,同比下降28.6%。

  二季度收入降幅收窄,费用投放为后疫情时代蓄势。2020 年上半年,1)分季度看,Q1/Q2 单季度收入分别为2.5/3.2 亿元(-14%/-2.1%),单季度归母净利润分别4738/6648 万元(-25.9%/-22.9%),上半年受疫情影响,治疗人数同比下降,内镜检查尚未完全恢复。2)盈利能力:2020 上半年毛利率为65.1%(-0.7pp),期间费用率为42.1%(+6.1pp),其中销售费用率为21.1%(+1.6pp),管理费用率为16.2%(+4.7pp),主要因为公司不断健全管理团队,加强运营管理、投资管理、知识产权管理、信息化管理,导致费用率上升。随着国内疫情基本控制,后续医院内镜检查和手术量有望逐步恢复,公司费用投放为后疫情时代蓄势。

  全球内镜诊疗器械市场空间巨大,消融耗材和EOCT 产品蓝海市场有望打开。

  随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加。据波士顿科学的统计和分析,2017 年全球内镜诊疗器械市场规模为50 亿美元,2017-2020 年复合增长率为5%,预计2019 年全球市场规模55 亿美元,公司2019 年收入约为1.8 亿美元,市占率3.4%,未来提升空间巨大。 同时癌症成为全球健康的巨大隐患,癌症早筛及治疗需求增加。2018 年全球新发癌症患者1810 万,死亡病例960 万,肿瘤消融耗材设备及ECOT 产品具有广阔的市场。

  公司研发创新能力强,产品性价比优异。2020 年上半年,公司研发投入 3755.2万元,占上半年营业收入的6.6%。公司在研项目60 个,2020 年上半年新获得授权34 项,重点创新产品的研发、注册和上市工作取得阶段性进展。公司开发的一次性使用高频切开刀已在国内获批,2020 年上半年正在进行美国FDA 注册;公司自主研发的快速交换切开刀已完成欧盟CE 注册,目前正在进行国内注册及美国 FDA 注册的准备。ERCP 和EMR/ESD 产品不断增加新功能,性能持续改进,预计2020 年上半年仍逆势取得高速增长。

  盈利预测与投资建议。考虑到今年业绩收到国内外疫情影响,明后年有望凭借市占率提升和新品放量重回高增长,预计2020-2022 年归母净利润分别为2.8、4.1、5.8 亿元,对应EPS 2.06、3.04、4.33 元,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超过预期风险、公司产品研发及销售进度不及预期风险。

  

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